利率能否企稳尚待后期分晓
央行重启数量招标为目前较为疲弱的债券市场构成了些许朦胧的利好支持。毫无疑问，从经验角度来看，数量招标的发行模式重启清晰地向市场传递出央行希望安稳货币市场利率的信号，但是目前市场机构存在较大分歧的是：央行的这类信号传递是否是会被市场所接受，相对二级市场超过2.90的利率水平，2.7961的发行收益率的确显得偏低。但是，这对目前疲白癜风最好医院弱的债券市场而言毕竟属于一种良性支持。 在评判央行重启数量招标时，对2004年的回顾成为市场的一个基本共鸣。自2003年年底以后的半年时间里，央行分别在两个期间段集中进行过数量招标。综合来看，两次数量招标方式对市场利率的引导效果截然不同，第一阶段的稳定利率预期得到了市场认可，而第二阶段稳定利率的信号较为薄弱，没有被市场所接受。 综合推敲目前的基本面状态和政策面动向，目前阶段恍如较为类似于上述第二阶段的背景状态：一样存在经济过热的基本判断、一样承受了法定存款准备金率上调的影响。 但是不可否认的是，二者之间也可能存在一些差异：首先，2004年的市场资金面状态较为紧缺，这与目前依然充裕的流动性构成鲜明反差；再者，客观评价当时央行的数量招标模式，以1年期央行票据发行动例，每期票据发行所肯定的发行收益率出现不断走高的态势，从2.60上行到3.20，这实质上是一种引导利率上行的目的，客观上弱化了数量招标方式稳定市场利率的作用，所以在后期发行收益率的再度走高也不足为奇。从这一点来看，不能简单的将本次数量招标模式与2004年4月份等量齐观，如果在本轮数量招标中，发行收益率能够相对稳定，在连续发行再配合以资金面宽裕的状态，短时间票据发行收益率是存在走稳可能性的。 综上所述，2003年底以来的两个阶段的数量招标模式所转达出的央行意图是截然不同的，第一阶段传递出央行希望稳定利率的信号，因此后期的发行收益率明显稳定，而第二阶段央行进一步引导利率上行的信号作用更大，因此后期发行收益率的上行态势依然延续了约2个月左右的时间。 关注本轮数量招标情况，我们需要关注其在后期以下几个方面的信息：1是是否是连续进行数量招标，2是后期固定的发行收益率是否是稳定。如果后期的发行收益率稳定，则对利率的企稳效应会逐步发挥，短时间票据利率有望得以稳定，儿童白癜风的缘由反之则继续看空短时间票据走势。 历史回放 2003年底以来的半年时间里，央行分别在两个期间段集中进行了数量招标。 第一阶段：该阶段所发行的票据期限品种为3个月和6个月，其中3个月期品种的发行收益率重心定位在2.4617，总计发行11期。该轮数量招标有效地引导稳定了利率水平，在随后的2004年2月至3月中，3个月期票据发行收益率出现逐步下行的态势。一样，此阶段6个月期央行票据的数量招标也有效地稳定了利率。 第二个阶段：该阶段所发行的票据期限品种为3个月和12个月，其中1年期票据的数量招标发行总计5期，发行收益率从2.60上行至3.20，但3.20的发行收益率没有稳定住后期利率，在随后的5月18日至7月27日中，票据发行收益率再度从3.32爬升至3.50，随后才产生了回落。一样3个月期票据的数量招标也没稳定住利率水平。
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